股票
个股是能力圈内表达观点的工具。流程对齐 投资框架 的一页纸 thesis 与买卖清单。
1. 研究流程概览
| 阶段 | 产出 | 耗时（参考） |
|---|---|---|
| 初筛 | 10～20 只观察名单 | 用量化/行业数据批量筛 |
| 深研 | 3～5 只进入一页纸 | 每只 4～8 小时起 |
| 跟踪 | 财报季更新假设 | 每季 1～2 小时/只 |
| 退出 | 日志 + 教训 | 卖出后 30 天内 |
2. 初筛维度（示例）
可做成表格打分，满分不必追求精确，用于排序即可。
| 维度 | 看什么 | 红旗 |
|---|---|---|
| 商业模式 | 复购、定价权、资本开支强度 | 靠补贴换增长且无路径 |
| 财务质量 | ROE、现金流/净利润、负债率 | 应收暴增、经营现金长期为负 |
| 治理 | 股权结构、关联交易、分红记录 | 频繁定增稀释、承诺反复 |
| 估值 | PE/PB/EV-EBIT 历史分位 | 叙事很热但估值在历史 90%+ |
| 催化剂 | 产品周期、产能、政策 | 单一不可控事件押注 |
3. 财报阅读顺序
- 现金流量表：经营现金流 vs 净利润（≥3 年）
- 资产负债表：有息负债、存货、应收变化
- 利润表：毛利率、费用率趋势；非经常损益
- 附注：收入确认、商誉、关联方、或有事项
- 管理层讨论：与上一季表述是否自洽
关键比率速查
| 比率 | 公式 / 含义 | 用途 |
|---|---|---|
| ROE | 净利润 / 净资产 | 赚钱效率（杜邦可拆） |
| 经营现金流 / 净利润 | >1 更健康 | 利润含金量 |
| 毛利率趋势 | 同比、环比 | 竞争与定价权 |
| 有息负债 / EBITDA | 杠杆 | 下行周期生存力 |
4. 估值：至少两种方法
| 方法 | 适用 | 注意 |
|---|---|---|
| 相对估值（PE/PB/PS） | 盈利稳定、可比公司多 | 周期股用 PE 易失真 |
| EV/EBIT、EV/EBITDA | 资本结构差异大 | 剔除现金与负债 |
| DCF | 现金流可预测 | 对终值敏感，做情景 |
| 股息折现 / 资产价值 | 金融、资源、重资产 | 分行业模板 |
输出：bull / base / bear 三情景价格区间，写入 thesis；买入靠近 base～bear，卖出靠近 base～bull。
5. 持有期跟踪
每季对照 thesis，只更新变了的假设：
- 收入/销量是否符合预期？
- 毛利率、费用率是否偏离？
- 竞争格局有无实质性变化（新进入者、价格战）？
- 估值分位是否已进入卖出区？
- 有无未在 thesis 中披露的新风险？
6. 信息源（个人）
| 类型 | 示例用途 |
|---|---|
| 交易所公告、巨潮 | 事实源 |
| 公司 IR、业绩会 | 管理层口径 |
| 行业协会、海关、开工率 | 行业量价 |
| 上下游龙头财报 | 产业链交叉验证 |
7. 与基金的关系
注意
避免「故事股」：只有叙事、没有可验证指标、估值无锚——默认归入 L3 观察或放弃。