行业研究
行业笔记服务两件事：是否值得配置、研究个股时的地图。每行业一页，随认知迭代。
1. 行业一页纸模板
| 区块 | 内容 |
|---|---|
| 产业链 | 上中下游、价值分配、关键环节 |
| 驱动因素 | 量（需求）、价（定价权）、政策、技术 |
| 周期位置 | 产能利用率、库存、资本开支阶段 |
| 竞争格局 | CR3/CR5、进入壁垒、差异化 |
| 关键指标 | 行业特有 KPI（见下表） |
| 代表公司 | 龙头 + 第二梯队（链接到 equities thesis） |
| 主要风险 | 政策、替代、周期拐点 |
| 个人结论 | 超配 / 标配 / 低配 / 不碰 + 理由 |
2. 常见行业 KPI 示例
| 行业 | 常用指标 |
|---|---|
| 消费 | 同店增长、渠道库存、动销 |
| 制造 | 产能利用率、订单、原材料成本 |
| 科技 / 半导体 | 稼动率、ASP、库存周数 |
| 金融 | NIM、不良率、拨备覆盖率 |
| 能源 | 资本开支、油价/气价、储量替代 |
| 医药 | 集采影响、管线阶段、销售费用率 |
3. 生命周期与配置
| 阶段 | 特征 | 配置倾向 |
|---|---|---|
| 导入 | 高增长、高失败率 | 小仓或 ETF，严上限 |
| 成长 | 渗透率快速提升 | 龙头优先 |
| 成熟 | 增速放缓、现金流好 | 分红 + 估值 |
| 衰退 | 需求萎缩 | 通常规避，除非极低估清算 |
4. 产业链画图习惯
flowchart LR
upstream[上游: 资源/设备] --> mid[中游: 制造]
mid --> downstream[下游: 品牌/渠道]
downstream --> user[终端需求]
研究个股时标出：公司在哪一环、议价权在哪一侧、对上下游谁的依赖最大。
5. 行业比较（同一决策内）
当在两个行业间分配有限仓位时：
| 比较项 | 行业 A | 行业 B |
|---|---|---|
| 未来 2 年盈利增速（区间） | ||
| 估值分位 | ||
| 政策风向 | ||
| 个人理解深度（1～5） | ||
| 最大未知风险 |
规则：理解深度 ≤2 的行业，只用指数表达观点。
6. 与个股研究的衔接
- 行业 低配 不等于不能买优秀公司，但应要求更高安全边际或更短持有期。
- 行业 超配 时仍遵守 单一行业上限。
- 新建行业页后，在 assets/index 相关个股 thesis 里反向链接。
7. 维护节奏
| 频率 | 动作 |
|---|---|
| 财报季 | 更新龙头数据、周期位置 |
| 重大政策 | 24～48 小时内更新「政策」区块 |
| 每年 | 删除过时结论，保留「曾误判」记录 |